央行周一晚公布第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，提出下階段要統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性、有效性，堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策， 搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，增強(qiáng)宏觀政策自主性。

       多位市場(chǎng)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，此次報(bào)告央行更加注重通脹，預(yù)計(jì)下半年將更傾向于運(yùn)用定向貨幣政策工具，“碳減排”領(lǐng)域存在一定降息可能性；同時(shí)，下半年貨幣寬松預(yù)計(jì)延續(xù)，存在繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性。

       密切跟蹤研判物價(jià)走勢(shì)，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定

       報(bào)告指出，要密切跟蹤研判物價(jià)走勢(shì)，穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

       央行認(rèn)為，貨幣大量超發(fā)必然導(dǎo)致通脹，穩(wěn)住通脹的關(guān)鍵還是要管住貨幣。當(dāng)前我國通脹壓力整體可控，這很大程度得益于我國貨幣供應(yīng)量增速自去年5月起就逐步回歸正常，從宏觀上穩(wěn)住了物價(jià)。

       下一步，貨幣政策要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，堅(jiān)持央行和財(cái)政兩個(gè)“錢袋子”定位，從根本上保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。

       東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)表示，報(bào)告顯示央行更加注重通脹，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策，預(yù)計(jì)下半年將更傾向于運(yùn)用定向貨幣政策工具，再貸款的規(guī)模有望擴(kuò)大，通過綠色工具定向降息或?qū)�來臨。

       6月末超額準(zhǔn)備金率1.2%，為2017年以來同期最低水平

       報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，6月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.2%，比上年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)，為2017年以來同期最低水平。報(bào)告還提出，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用，實(shí)施好兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的延期工作，實(shí)施好信貸增長緩慢省份再貸款政策，支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

       華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，三四季度國內(nèi)公開市場(chǎng)操作（OMO）、中期借貸便利（MLF）到期量大，美聯(lián)儲(chǔ)退出預(yù)期漸起，國內(nèi)流動(dòng)性仍面臨擾動(dòng)，央行需要兼顧內(nèi)外平衡，不排除四季度再進(jìn)行一次降準(zhǔn)置換，但流動(dòng)性整體上維持合理充裕。

       安信證券分析師池光勝指出，下半年總量經(jīng)濟(jì)承壓，結(jié)構(gòu)上仍需支持，以及通脹和海外收緊對(duì)貨幣政策難以構(gòu)成制約，貨幣寬松預(yù)計(jì)延續(xù)，且存在繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性。

       在銀行負(fù)債成本下行偏慢、高收益資產(chǎn)稀缺與不良率承壓影響下，需進(jìn)一步壓縮銀行負(fù)債成本以促使銀行降低企業(yè)實(shí)際貸款利率；而制造業(yè)中下游和中小企業(yè)面臨較大的成本壓力。當(dāng)前MLF存量規(guī)模處于歷史高位，用準(zhǔn)備金代替MLF穩(wěn)定銀行預(yù)期并降低銀行成本仍有空間和必要性。

      “碳減排”領(lǐng)域存在一定的降息可能性

       報(bào)告稱，要有序推動(dòng)碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)為具有顯著碳減排效應(yīng)的重點(diǎn)領(lǐng)域提供優(yōu)惠利率融資，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則支持綠色低碳發(fā)展。

       池光勝認(rèn)為，碳減排工作將是未來若干年的重要政策，創(chuàng)設(shè)碳減排相關(guān)金融工具有助于產(chǎn)業(yè)政策落地，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。碳減排支持工具具體形式可能包括綠色專項(xiàng)再貸款、再貼現(xiàn)，綠色金融定向降準(zhǔn)，創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體的碳減排支持工具等。

       池光勝同時(shí)稱，“碳減排”領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性降息既可有效降低相關(guān)產(chǎn)業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，也能較好地避免對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)擾動(dòng)，符合貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)控方向。此外，在“碳減排”領(lǐng)域新設(shè)金融工具還能拓寬我國基礎(chǔ)貨幣投放渠道，豐富央行貨幣政策工具。因此“碳減排”領(lǐng)域存在一定降息可能性。

       貸款加權(quán)平均利率4.93%，創(chuàng)統(tǒng)計(jì)以來新低

       6月貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來新低；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，較上年同期下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

       東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，6月初存款利率自律上限確定方式做出調(diào)整，在整體上降低了上限水平。7月全面降準(zhǔn)后，銀行在貨幣市場(chǎng)上的批發(fā)融資成本邊際下降。多因素疊加，正在積累下半年LPR報(bào)價(jià)下行動(dòng)能。

       不過華泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，7月降準(zhǔn)后LPR報(bào)價(jià)沒有下調(diào)，反映出銀行息差進(jìn)一步壓縮的空間相對(duì)有限，未來隨著LPR改革推廣范圍擴(kuò)大，貸款利率可能難以持續(xù)下行，但如果四季度出現(xiàn)融資需求弱化，貸款利率可能還維持低位。（張曉翀）