新年伊始，李克強(qiáng)總理在深圳考察時(shí)提出，滬港通之后應(yīng)該有深港通。筆者認(rèn)為，無論是滬港通，還是有望今年開通的深港通，都是國家整體戰(zhàn)略的重要組成部分，目標(biāo)所指是人民幣國際化，為中國大國崛起開辟道路。

       貨幣問題繞不開

       眾所周知，中國已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。2013年中國GDP達(dá)到9萬億美元，占全球GDP總量的16%。值得關(guān)注的是，當(dāng)前世界正處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，在這樣一個(gè)時(shí)代里，一個(gè)國家所有的經(jīng)濟(jì)問題，歸根結(jié)底都是貨幣問題。最近石油價(jià)格暴跌導(dǎo)致俄羅斯盧布大幅貶值，之前的美聯(lián)儲實(shí)施量寬政策、日本推出安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，無一不與貨幣有關(guān)。有人把這種現(xiàn)象形容為貨幣戰(zhàn)爭，用陰謀論的敘事手法大加渲染，筆者并不贊同。然而，貨幣問題對于任何一個(gè)足夠大的經(jīng)濟(jì)體來說，尤其對于中國這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大且處于上升期的經(jīng)濟(jì)體來說，是無論如何也繞不過去的。

       擺在國人面前的一個(gè)明顯的事實(shí)是，中國30多年里經(jīng)濟(jì)高速增長，尤其是2002年加入WTO之后的數(shù)年內(nèi)，中國外貿(mào)出口差不多以每年20%的速度持續(xù)增長，在極大推動我國經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)步的同時(shí)，也積累了龐大的外匯資產(chǎn)。中國外匯儲備在2014年9月底已達(dá)3.89萬億美元的水平。這個(gè)數(shù)字相當(dāng)于中國一年GDP的43%，大體相當(dāng)于兩年全國公共財(cái)政收入。從某種意義上說，全國各族人民多年的辛勤勞動換來了一大堆美元。然而，美元并不一定意味著財(cái)富，有評論家尖銳地指出，美元就是一張紙。這就是中國面臨的問題，這個(gè)問題需要迫切地加以解決，如果解決不好，會帶來大的麻煩。

       英美日的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

       如果從世界歷史的宏大視角來看，中國目前遇到的問題，絕不是新的問題，而是每一個(gè)崛起的大國都曾遇到過的問題。

       19世紀(jì)的英國，憑借工業(yè)革命帶來的巨大生產(chǎn)力，向全世界輸出英國的紡織品和其他工業(yè)產(chǎn)品，換回了巨額黃金。雖然黃金不是紙，但把英國工人階級和企業(yè)家的辛勤勞動換成黃金，放進(jìn)地庫，儲藏起來，似乎也并不是大英帝國追求的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。那個(gè)時(shí)代英國的解決方案是，首先把英鎊與黃金掛鉤，使得英鎊成為全球的硬通貨，也就是今天所說的國際化貨幣；其次建立龐大的殖民地，消除英國的海外投資風(fēng)險(xiǎn)�；仡欉@段歷史，我們看到19世紀(jì)的英國，在將它的工業(yè)品推銷給全世界的同時(shí)，它的海外投資也遍布世界各地。如果以現(xiàn)在的眼光去觀察19世紀(jì)的英國，就很容易發(fā)現(xiàn)，英國巨大的貿(mào)易順差與巨大的海外投資，兩者是并行不悖的。而把兩者聯(lián)系在一起的，正是國際化的英鎊和它的龐大的海外殖民體系。

       接下來我們來看美國。從經(jīng)濟(jì)史角度來說，20世紀(jì)可以稱為美國的世紀(jì)，美國的經(jīng)濟(jì)總量在20世紀(jì)初就超過了英國，美國擁有比英國大得多的國土面積和人口，龐大的內(nèi)需潛力使得美國不需要走英國殖民主義的老路。在20世紀(jì)上半葉，美國的貿(mào)易順差規(guī)模尚未大到足以撼動大英帝國的地位。然而，第二次世界大戰(zhàn)給了美國一個(gè)極好的機(jī)會，把英鎊趕出了全球貨幣體系的中心地位。1944年，美國在確立自己戰(zhàn)后國際政治地位的同時(shí)，通過布雷頓森林會議，確立了美元作為新的國際貨幣體系的中心地位。上世紀(jì)40年代后半段，歐洲及世界各國仍處于戰(zhàn)后恢復(fù)時(shí)期，而這一時(shí)期的美國利用巨大的工業(yè)生產(chǎn)能力，使美國的工業(yè)品占據(jù)了世界市場的每一角落。美國的貿(mào)易順差規(guī)模遠(yuǎn)超鼎盛時(shí)期的英國，全球貿(mào)易結(jié)算的主體也從英鎊變成為美元。與貿(mào)易順差并肩而行的，是美國的海外資本輸出。美國這一時(shí)期的資本輸出沒有采用建立海外殖民地的方式，而是憑借戰(zhàn)后以美國為主導(dǎo)的國際政治秩序，在實(shí)施歐洲馬歇爾計(jì)劃、日本道奇計(jì)劃等政府援助的掩護(hù)下，大行其道。

       19世紀(jì)的英國和20世紀(jì)的美國是大國崛起的成功范例。在這些成功的背后，人們可以清楚地看見貨幣的影子。

       相反，上世紀(jì)80年代末的日本，可作為一個(gè)失敗的典型。戰(zhàn)后日本迅速崛起成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，貿(mào)易順差規(guī)模在相當(dāng)一段時(shí)期保持全球第一。在日本經(jīng)濟(jì)鼎盛的上世紀(jì)80年代中期，日本GDP相當(dāng)于美國的三分之二，超過當(dāng)前的中國。日本巨大的貿(mào)易順差刺激了日本的海外投資。當(dāng)年美國媒體曾驚呼日本正在買下美國。美國紐約的標(biāo)志性建筑之一—洛克菲勒中心就被一家日本財(cái)團(tuán)收購。

       然而，經(jīng)濟(jì)崛起后的日本存在一個(gè)致命弱點(diǎn)，就是日本始終無法將日元成功國際化。有研究指出，即使在日本經(jīng)濟(jì)的鼎盛時(shí)期，日本出口貿(mào)易中采用日元結(jié)算的比例也不超過40%，進(jìn)口貿(mào)易采用日元結(jié)算的比例則在15%以下。更為重要的是，除了日本對于東南亞和中國的一些投資項(xiàng)目使用日元計(jì)價(jià)和結(jié)算之外，日本在發(fā)達(dá)市場投資均采用日元以外的貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，尤其是日本重點(diǎn)投資的美國。1985年，美國政府逼迫日本簽署廣場協(xié)議之后，日元隨即大幅升值，從240日元兌換一美元的水平，最高升至80日元兌換一美元。在短短五六年間，日元升值幅度高達(dá)3倍。日本企業(yè)財(cái)團(tuán)、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)在美國的投資項(xiàng)目幾乎損失殆盡，日本經(jīng)濟(jì)也因此遭受沉重打擊。日元作為一個(gè)國際貨幣，其影響力也因此一落千丈。

       走出去后面緊緊跟隨著人民幣國際化的影子

       回過頭來看中國，2010年中國利用全球金融危機(jī)的機(jī)會，開始啟動人民幣國際化進(jìn)程。當(dāng)時(shí)推出的措施是實(shí)施人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，短短四年，出口貿(mào)易人民幣結(jié)算比例超過了15%。當(dāng)前，以中國為首的21國成立了亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、中國出資400億美元設(shè)立絲路基金，以及習(xí)近平主席提出的“一帶一路”戰(zhàn)略等，都十分讓人鼓舞。

       筆者對于這些信息的解讀是，中國資本輸出的時(shí)代已經(jīng)到來。中國正試圖通過大規(guī)模的海外投資，消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能，平衡多年積累的貿(mào)易順差。據(jù)中國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2013年中國對外投資規(guī)模達(dá)到1010億美元，成為全球第三大對外投資國。截至2013年底，中國對外投資存量已達(dá)6136億美元，對外投資存量規(guī)模從此前的全球第17位上升至第11位。有專家估計(jì)，2014年中國對外投資規(guī)模有望超過吸引外資規(guī)模，而首次成為資本凈輸出國。

       中國大規(guī)模開展海外投資的前提，是必須妥善處理海外資產(chǎn)的貨幣計(jì)價(jià)和結(jié)算問題。讓我們設(shè)想一下，如果中國持續(xù)擴(kuò)大的海外投資不得不以人民幣以外的貨幣作為計(jì)價(jià)和結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)，這無異于讓中國的海外資產(chǎn)處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中。匯率波動導(dǎo)致日本海外投資產(chǎn)生巨額損失的故事，就有可能在中國身上重演。

       因此，中國的目標(biāo)很明確，借助實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，打開在周邊地區(qū)人民幣海外使用和流通的道路，降低中國海外投資的風(fēng)險(xiǎn)。換句話說，中國企業(yè)走出去的背后，緊緊跟隨著人民幣國際化的影子。

       在此，香港被選擇成為人民幣離岸中心，發(fā)揮人民幣海外交易、結(jié)算和投資功能。滬港通和深港通所承擔(dān)的投資功能，恰恰是人民幣海外使用和流通的重要環(huán)節(jié)。滬港通以及即將實(shí)施的深港通，將使得人民幣在海外市場完整具備貨幣的四大功能，即商品計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、結(jié)算支付工具、交易流通媒介以及貯藏增殖手段，進(jìn)而為人民幣真正成為世界貨幣的目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這樣一來，中國的大國崛起之路才不會半途而廢，并且有希望讓世界看到一個(gè)屬于中國的21世紀(jì)。
       ［作者白又戈系申銀萬國（香港）有限公司副總經(jīng)理］